美國推行的貿易關稅及我們的看法

美國推行的貿易關稅及我們的看法

美國總統特朗普在他所稱為「解放日」宣布，向所有美國貿易夥伴徵收「對等關稅」，意味所有進口商品需要徵收最少10%關稅。對等關稅在計算時已考慮各個貿易夥伴，從美國進口產品所徵收的關稅。當局可能稍後公布特定行業的其他額外關稅，惟目前並未有提供任何指引。

實際影響

關稅高於市場之前的預期，例如美國向歐盟徵收20%關稅、中國為34%（在原有20%關稅上再加徵）、印度為26%，而日本為24%。新一輪貿易談判預料即將展開，惟美國的平均實際關稅可能接近20%，於2023年則為3%。*

經濟學家很可能會下調2025年的整體經濟增長預測，並上調通脹預測。因此，我們預期投資分析員會下調今明兩年的企業盈利預測。 *資料來源：安盛投資管理，２０２５年４月７日

未來走向

我們目前可見幾項因素持續影響投資環境。某程度上，關稅的確會減慢全球貿易增增長，並使通脹率維持高於近期的水平。但我們亦相信，消費者的接受關稅的能力及可能出現的新貿易協定，將有助全球經濟保持溫和、穩定增長。

各國央行的政策回應可能會有分歧，投資者需要密切關注利率走向的變化，尤其是美國和歐洲。不同地區的股票和債券估值出現差距，為尋找優質企業和吸引投資回報率帶來機會。

AXA IM Select的觀點

我們認為需要保持警惕，並審慎地應對這新環境。我們將密切關注市場出現過度悲觀情緒，因為這可能帶來投資機遇，因為嶄新科技和財政措施出現或會促進經濟增長。風險管理將是關鍵。貿易政策不斷變化和政治消息可能動搖短期氣氛，但不能否定向來支撐市場和經濟的基本因素的實力。

隨著是次當局公布關稅，及考慮當前市場環境，我們決定將整體投資組合的分配改變為稍微偏向防守性。我們正下調環球股票評級，因盈利增長與環球貿易增長息息相關。短期內，一些公司的盈利率可能因供應鏈整體價格上漲而備受打擊，導致無法將增加的關稅轉嫁予客戶。我們維持地區股票分配不變，關稅驟增不會讓任何地區出現贏家或輸家。然而，我們預期個別股份的表現差距會較以往更大，這或有利於具防守性的股票，選股將成為這項新市場制度的關鍵。整體而言，我們傾向在市場走軟時重建投資組合。 

固定收益方面，我們稍為增加整體政府債券的比重，並較看好歐元區政府債券，其估值相對於現金利率仍然具有吸引力。我們正大幅度改變美國國庫債券偏低比重。雖然美國國債近日漲升似乎是市場過度反應，且未有反映通脹風險，但關稅規模可能令通脹預期維持高位，而削減入息稅或導致預算赤字擴大。企業債券方面，我們對於估值有欠吸引的投資級別債券，及對保護主義政策反應負面的新興市場債券持中性評級。  

因此，我們正在增持現金，以便在投資機會出現時再次投資。