深度剖析: 堅持現金至上是行為偏差嗎？

堅持現金至上是行為偏差嗎？

近年來，投資者積存大量現金，不論是透過儲蓄戶口還是定期產品。2024年，美國累計有9,250億美元的資金注入貨幣市場基金，使貨幣市場資產總額達至６萬９千億美元¹ 的破紀錄水平。雖然這些儲蓄產品的息率下跌，但投資者仍然追捧貨幣市場基金。即使其他投資的回報或許較高，為什麼投資者依然會選擇有限的投資回報的產品？我們或許能在行為偏差中尋找線索。行為偏差是人類腦部內置的預設思考過程，令人經常重蹈覆轍，得出非理性的結論。我們不妨考慮以下例子。

心理學家發現，超過150種行為偏差會影響我們作出決定² 。這些偏差其實是構成人類天性的一部分，尤其處於受壓時候，可以同時在投資市場形成一股強大力量。例如，在市場波動時，投資者可能感到不安，並預設會發生最差情況，故在市場大跌後，急於出售手上投資；又或在市況止跌回升前，未能捕捉低位入市的良機。受到這些非理性思維限制，人們被迫放棄長期投資目標，並作出強差人意的決定。

在這些情況下，最具影響力的行為偏差可能是厭惡損失，甚至被稱為「投資氪星石」（investment kryptonite）。研究顯示，投資者在進行投資時，等值虧損帶來的痛苦，遠超等值獲利所產生的樂趣。這可能不符合理性邏輯，但他們選擇踏實地持有現金，設法避免潛在虧損的痛苦，即使這會損害投資回報，投資者亦在所不計。運用投資行業術語恐怕無助解釋這種行為，畢竟投資的基本信念是：要獲取投資回報，就必須承擔風險。

投資者亦有其他的行為偏差，這解釋為何他們把龐大資金投入貨幣市場基金。確認偏差指選擇性尋找確認原本很大可能非理性觀點的資訊，我們可視之為投資迴音室。錨定偏差指投資者過份倚重最早獲得的資訊，傾向不願相信其後再出現的證據所帶來的邏輯。至於羊群偏差，指根據眼下受歡迎的趨勢而作出決定，但實際上是由群眾的羊群效應所帶動。 

專業投資者如基金經理將透過理性分析投資前景的程序，以避免發生行為偏差。就此而言，他們的目標是避免近因偏差。近因偏差是金融市場的常見現象，指投資者認為最近發生的事件比重大歷史事件重要。在評估資產未來的表現時，近因偏差會驅使部分投資者重視短期表現多於長遠回報；若然細心分析，其實這並不符合邏輯。

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行為偏差既可我們作出人生選擇，亦可促成投資選擇，而更深入探討後，我們會發覺，嚴格來說這些選擇並不理性。各式各樣的偏差可能是我們在作出投資決策背後的動機，但往往代價是失去長遠獲得更高投資回報的機會，而厭惡損失的心理或許正是罪魁禍首。